재무이론의 대표적 모형인 CAPM과 MM 이론의 한계

1. 서론

자본자산가격결정모형(CAPM)과 모디글리아니-밀러 이론(MM 이론)은 재무관리 분야의 핵심 이론으로, 투자 및 자본구조 결정에 대한 중요한 통찰력을 제공한다. CAPM은 자산의 기대수익률을 시장 포트폴리오와의 상관관계를 통해 설명하며, 투자자의 위험 선호도를 반영한다. MM 이론은 완벽한 자본시장 하에서 기업의 자본구조가 기업가치에 영향을 미치지 않는다는 점을 주장한다. 하지만 이 두 이론은 현실 세계의 복잡성을 완전히 포착하지 못하는 한계를 지니고 있으며, 이러한 한계를 이해하는 것이 실제 재무 의사결정에 매우 중요하다.
CAPM은 시장 포트폴리오의 정의, 투자자의 이질성, 수익률 분포의 비정규성, 거래 비용 및 세금의 무시 등 여러 가정을 바탕으로 한다. 실제로 모든 자산을 포함하는 시장 포트폴리오를 구성하는 것은 불가능하며, 대신 사용되는 시장지수는 항상 완벽한 대용물이 될 수 없다. 또한, CAPM은 투자자들이 동일한 위험 회피 정도와 정보 접근성을 가진다고 가정하지만, 현실에서는 투자자들의 위험 선호도와 정보 비대칭이 존재한다. 더욱이, 자산 수익률의 비정규 분포와 극단적인 사건(예 금융위기)은 CAPM의 예측…