외환시장에서 LUCAS 모형을 이용한 Risk Premium의 재검증

1. 서론

외환시장에서는 금리, 환율, 기대심리 등 다양한 요인들이 복합적으로 작용하며 환율의 변동성을 설명하려는 연구들이 지속적으로 이루어지고 있다. 특히, 환율의 위험 프리미엄(Risk Premium)은 환율 변동의 핵심적 요소로 여겨지며, 이를 정확히 추정하는 것은 환헤지 전략 수립 및 정책 결정에 매우 중요한 역할을 한다. LUCAS 모형은 이러한 위험 프리미엄을 설명하는 대표적인 이론 중 하나로, 기대환율과 기대환율과 관련된 위험 프리미엄 사이의 관계를 수학적으로 모델링하는 데 강점을 가진다. 본 연구는 1980년대 이후 글로벌 금융시장의 급변하는 변동성과 금융위기 이후의 시장 특성을 고려하여, LUCAS 모형이 외환시장 내 위험 프리미엄을 얼마나 신뢰성 있게 설명하는지 재검증하는 데 목적이 있다. 최근 미국-한국 환율 데이터를 분석한 결과, 2000년대 이후 글로벌 금융위기와 코로나19 팬데믹 등으로 인해 환율의 변동성이 극대화되면서 위험 프리미엄의 역할이 점점 더 두드러지고 있음을 확인할 수 있었다. 예를 들어, 2008년 금융위기 당시 미국 달러 대비 원화 환율은 1,000원에서 1,580원으로 급등하며 환율 변동성은 일일평균 0.8%에서 2.3…