[투자론] 제 7장. 효율적 시장 가설

1. 효율적 시장 가설의 개념

효율적 시장 가설(EMH)은 금융시장의 모든 정보를 가격에 즉시 반영한다는 이론이다. 이 가설은 시장의 정보가 공개되거나 내부자 정보든 상관없이 신속하게 가격에 반영되어 있기 때문에, 일정 기간 동안 지속적으로 초과 수익을 얻기 어렵다고 주장한다. 즉, 시장은 이미 모든 가용 정보를 반영하고 있기 때문에 어떤 투자 전략도 일관된 초과 수익을 기대하기 어렵다는 것이다.



효율적 시장 가설은 크게 세 가지 형태로 구분되는데, 약형(weak form), 반강형(semi-strong form), 강형(strong form)이다. 약형은 과거 가격이나 거래량 데이터로는 초과 수익을 기대할 수 없음을 의미하며, 반강형은 공개된 모든 정보를 이미 가격에 반영하였기 때문에 재무제표, 뉴스, 공시자료 등 공개 정보만으로는 초과 수익을 기대하기 어렵다고 본다. 강형은 내부자 정보까지 시장가격에 이미 반영되어 있어서 어떤 정보도 초과 수익을 기대하는 데 도움을 줄 수 없음을 주장한다.



이 이론은 펀더멘털 분석이나 기술적 분석이 투자수익률 향상에 별 도움이 되지 않는다는 점을 내포한다. 대표적인 사례로 1990년대 후반 미국 주식…