[투자론] CAPM 가정의 현실화와 실증적 검증

1. CAPM 이론 개요

CAPM은 자본시장선이 존재한다는 가정 하에 투자자의 기대수익률과 위험 간의 관계를 설명하는 이론이다. 이 이론은 1964년 윌리엄 샤프(William Sharpe), 존 린트너(John Lintner), 머레이 고든(Murray Gorden)에 의해 독립적으로 제안되었으며, 시장포트폴리오와 개별 자산 간의 관계를 통해 투자자들이 어떤 자산에 투자할지 결정하는 과정을 수학적으로 모델링한다. CAPM은 투자자가 무위험이자율을 기준으로 기대수익률을 극대화하는 효율적 포트폴리오를 구성하며, 이에 따라 시장 전체의 위험은 시장포트폴리오의 표준편차로 측정된다고 본다. 수학적으로는 기대수익률이 무위험이자율과 시장포트폴리오 기대수익률의 차이인 시장 프리미엄에 베타값을 곱한 만큼 더해지는 구조로 되어 있는데, 여기서 베타는 특정 자산의 수익률이 시장 전체 수익률 변동에 대해 얼마나 민감한지를 나타내는 지표이다. 실증 연구에 따르면, 2023년 기준 전 세계 일부 주요 금융시장인 미국 증시의 S&P 500 지수와 개별 기업의 주가수익률은 CAPM 예측과 유사한 패턴을 보여주고 있다. 예를 들어, 미국의 대표적 기업인 애플(AAPL)의 베타는 1.2로 나타나며, …