[투자론, 재무관리] 효율적 시장가설(EMH)와 이례현상, 행동 심리학적 재무 연구, 펀드매니져 성과분석 입니다.

1. 효율적 시장가설(EMH)의 개념과 유형

효율적 시장가설(EMH)은 금융 시장이 정보의 전부를 적시에 반영하여 자산의 가격이 항상 그 내재가치를 적절히 반영한다는 가설이다. 이는 시장이 정보를 효율적으로 처리할 경우 투자자가 초과수익을 얻기 어렵다는 전제에 기반하며, 세 가지 유형으로 구분된다. 첫째, 약형(weak form) EMH는 과거 주가와 거래량 등 과거 정보만으로는 미래 가격을 예측할 수 없다고 주장한다. 둘째, 반강형(semi-strong form) EMH는 공개된 기업 재무제표, 뉴스, 시장정보 등 공개 정보를 포함해 모든 정보를 가격이 반영한다고 본다. 셋째, 강형(strong form) EMH는 내부정보까지 모두 가격에 반영되어 있어 내부 정보를 가진 투자자도 초과수익을 기대할 수 없다고 한다. 실제로 미국 주식시장에서는 약형 EMH가 상당히 실증적으로 검증되었으며, 전통적 기법으로 시장수익률을 지속적으로 초과하는 펀드 비율이 낮다. 예를 들어, 2020년 미국 주식펀드 가운데 대부분은 시장수익률보다 높은 성과를 보이지 못했고, 약 70% 이상의 펀드가 벤치마크 수익률을 밑돌았다. 이에 따라, 시장 전체의 효율성을 인정하는 의견이 강하지만, 일부 연구는…