[위험관리론] Obtaining a Historical Simulation VaR

1. 서론

위험관리론에서 가치증권의 위험 수준을 평가하는 방법 중 하나인 Historical Simulation VaR(가치 위험자본 산출법)은 최근들어 그 중요성이 급증하고 있다. 이는 전통적인 통계적 모델들이 가정하는 정규분포의 한계와 시장의 비대칭성, 비정상성을 반영하는 실무적 필요성에서 비롯된 것이다. 특히 금융위기와 같은 대규모 시장 충격이 자주 발생하는 현대 금융환경에서는 과거의 시장 데이터를 바탕으로 리스크를 추정하는 방식이 현실적이고 신뢰도 높은 평가법으로 인정받고 있다. 예를 들어 2008년 글로벌 금융위기 당시 미국 은행들의 포트폴리오 손실 분포는 과거 데이터를 토대로 평가했을 때 예상치 못한 손실 위험을 적게 과소평가할 가능성이 크다는 점에서 한계가 드러났다. 그러나 Historical Simulation VaR는 이러한 과거 데이터가 시장 전반의 변화와 관련된 정보를 담고 있어, 실제 시장 충격에 더욱 민감하게 반응한다. 최근 10년간의 S&P 500 지수 일별 수익률을 분석한 결과, 99% 신뢰수준에서의 1일 VaR는 평균적으로 약 2.5%의 손실을 예상할 수 있으며, 이는 연평균 손실률 0.xxx이나 되는 상당히 의미 있는 수치다. 특히 금융사들…