[금융경제] Calendar Anomalies(캘린더 이상현상)

1. 서론

캘린더 이상현상은 금융시장 참여자들이 일정 주기 또는 특정 날짜를 기준으로 행하는 투자 행동이 자산 가격에 지속적이고 예측 가능한 영향을 미치는 현상이다. 이러한 현상은 시장의 비효율성을 보여주는 중요한 연구 주제로서, 투자 전략을 세우는 데 있어 매우 유용하다. 예를 들어, 미국 주식시장에서는 월별, 연말, 또는 특별한 날에 따른 수익률 차이가 관찰되는데, 특히 월별 수익률에서는 12월이 가장 높았으며, 평균 수익률이 1.5%에 달하는 경우도 있었다. 이러한 차이는 투자자들이 연말 배당, 세금절감, 또는 보고서 발표 일정 등에 맞춰 자산을 조작하는 행동에서 기인한다. 또한, `세일즈 퍼스트(Pre-Holiday)`와 `이브(Close-Period)` 현상도 있으며, 11월과 12월에 주식시장이 평균보다 높은 수익률을 기록하는 것으로 알려져 있다. 2000년대 초반 이후 수행된 다양한 연구에 따르면, 미 증시에서는 특정 요일 또는 특정 기간이 반복적으로 높은 수익률을 기록하는 일이 빈번하게 발생했고, 이러한 패턴들은 30년 이상의 장기 데이터에서도 상당히 일관된 결과를 보여준다. 통계적으로 미국의 주식시장에서 연말 효과(December Effect)는 약 1.2…