[경제학]한국 증권시장에서의 CAPM모형의 설명력 검증에관한 고찰

1. 서론

한국 증권시장에서의 CAPM모형의 설명력 검증에 관한 연구는 금융공학과 자본시장론에서 매우 중요한 주제이다. CAPM(자본자산가격모형)은 시장의 기대수익률이 무위험이자율와 시장포트폴리오의 기대수익률에 베타값을 곱하여 결정된다는 기본 가정을 바탕으로 한다. 이 모형은 1960년대 주가수익률의 예측에 널리 활용되어 왔으며, 투자자들의 기대수익률 산출과 자산평가 등에 중요한 역할을 한다. 하지만, 한국 증권시장에서는 CAPM의 설명력이 다른 선진국 시장에 비해 낮다는 지적이 많다. 예를 들어, 2020년 한국의 코스피200 지수 내 50개 기업을 대상으로 한 실증분석에서는 베타값이 수익률 변동성을 일부 설명하는 데 한계가 있음을 보여준다. 특히, 시장의 비효율성과 정보 비대칭, 정책변수의 영향 등으로 인해 CAPM이 제시하는 정(+)의 관계가 항상 성립하지 않거나, 기대수익률에 대한 예측이 오차 범위 내에서 신뢰하기 어려운 경우가 많다. 통계자료에 따르면, 같은 기간 동안 베타값이 크더라도 실제 수익률이 낮았던 사례가 다수 존재하며, 이는 시장의 예측력 한계로 작용한다. 그러므로 한국 증권시장에서 CAPM의 설명력을 검증하는 것은 이…