국제자본투자와자본조달

국제자본투자와 자본조달

1. 국제자본예산

(1) 국제자본예산의 특수성

자본예산이란 이용가능한 자원의 제약 속에서 기업의 가치를 극대화하기 위해 장기 투자안들을 평가, 선택하는 과정을 말한다. 자본예산은 장기에 걸친 기업의 전면적인 투자계획 활동이기 때문에 재무관리에서 가장 중요한 의사결정에 속한다고 볼 수 있다.
기본적으로는 해외투자안도 국내투자안을 평가하는 방법과 같다. 투자안으로부터 기대되는 미래 현금흐름을 추정하고 추정 현금흐름을 적절히 평가하여 투자안을 선택하거나 기각하며, 투자안이 여럿인 경우에는 이에 대한 우선순위를 결정해야한다. 다만 해외투자의 평가에서는 국내투자에 비해 훨씬 더 많은 요인들을 고려해야 하는데 특히 다음의 사항들에 유의해야 한다.
첫째, 해외투자안에서 기대되는 현금흐름을모회사의 입장에서 뿐만 아니라 자회사의 입장에서도 분석할 필요가 있다. 즉, 자회사의 입장에서 투자안의 현금흐름을 먼저 평가하고, 다음에 모회사에 송금되는 현금흐름의 시기, 형태, 양 등을 예측하여 모회사의 입장에서 이 현금흐름을 평가하는 2단계 방법을 사용한다. 해외투자안에는 조세제도상의 차이, 과실송금의 제한, 정치적 위험 등 여러 가지 요인에 의해 모회사의 입장에서 추정한 현금흐름과 해외자회사의 입장에서 추정한 현금흐름에 차이가 날 수 있으며, 모회사와 자회사의 이해가 상충될 수 있다.
둘째, 해외투자안을 평가할 때 반드시 정치적 위험과 인플레이션, 환율변동과 같은 경제적 위험을 고려해야 한다. 4장에서 본 바와 같이 정치적 위험은 극단적인 경우 해외진출기업의 자산이 몰수될 수도 있다는 것이다. 이러한 극단적인 경우가 아니더라도 정치적 위험이나 경제적 위험은 미래의 현금흐름에 큰 영향을 미칠 수 있다. 그러므로 이러한 위험을 반영하여 할인율을 조정하거나 현금유출입의 예상금액 자체를 조정할 필요가 있다.
셋째, 현지국 정부에서 제공하는 보조금이나 세제상 혹은 금융상의 특혜 등을 고려해야 한다. 최근에는 나라마다 외국인투자를 유치하기 위한 각종 형태의 유인책을 강구하고 있으며, 이것이 투자안의 경제성 평가에서 할인을 계산이나 자본구조정책에 영향을 미칠 수 있다.

(2) 국제자본예산 기법

투자안의 경제성 분석기법에는 투자원금을 얼마나 빨리 회수할 수 있는지의 여부를 가지고 투자안을 결정하는 방법인 회수기간법(Payback period method), 회계적 방