the market for corporate control

3. antitrust and the source of merger gains

―일반적으로 증거들은 기업인수가 목표기업의 가치를 증가시킴을 나타낸다.
기업인수의 시도는 종종 강한 반대에 부딪치므로 합병기업의 이익의 원천을 이해하는 것은 중요하다. 인수시도는 목표기업이나 경쟁자 그리고 독점규제당국들에 의해 반대되는데 이는 경쟁을 제한하고 시장독점을 만든다는 이유로 반대된다.

1) the source of takeover gains
―제조비와 판매비의 절감은 규모의 경제, 수직통합, 효율적 생산기술의 채택, 대리인 비용의 감소등으로 나타날 수 있다. 인수의 재무적 동기는 세금 절감, 파산비용의 회피, 레버리지 증가등을 포함한다. 또한 인수를 통해 시장구매력을 증가시킬 수 있다. 비효율적 경영자를 제거할 수 있다.
이러한 가설들은 합병기업의 현재시장가치를 초과하는 현재가치를 갖는 현금흐름을 창조한다고 생각한다. 그러나 초과수익률이 현금흐름의 현재가치를 변화시킨다는 것을 입증하진 않는다.
기업 인수자들에 대한 초과수익률에 대한 연구는 이들 원천들간의 구분을 할 수 없다. 기업인수가 시장구매력을 증가시킨다는 가정을 반박하기 위한 연구에서의 증거들은 합병의 이…