MM의 수정이론

1. MM의 수정이론 (1663, 1669년)

― 자본시장이 불완전하다면, 그 결과는?
― 다른 조건은 동일하고 기업의 법인세가 존재하는 경우, 부채의 법인세 감세효과(tax shield effect)에 의해 타인자본이 증가함에 따라 기업가치도 비례적으로 증가한다.

1) MM 명제 Ⅰ.
―정의) 타인자본을 이용하는 기업가치는 자기자본만으로 구성된 기업 가치에 법인세 감세액의 현가를 합한 것과 같다.

➡
* = 기업의 한계법인세율.
― 증명)

(1) 순수자기자본기업의 기업가치
⇒
― 무위험 수익률과 경영위험프리미엄만을 포함시킴.
― (주주와 채권자가 수령하는 현금흐름의 총액)
IntInt
Int

(2) 타인자본을 이용하는 기업의 가치

⇒
― 부채를 사용하지 않는 경우의 순수자기자본기업의 주주의 소득흐름 부채의 법인세 절약효과.
― 아비트리지를 통한 증명

― 순수자기자본기업(all equity firm)의 주주의 소득흐름

―부채를 사용하는 기업의 총 소득 흐름
(주주의 소득흐름) (채권자의 소득흐름)
― 총소득 흐름
→ 는 기업이 부채를 사용함으로서 매기 얻게 되는 부채의 법인세 절약효과 ― 부채의 법인세 절약 효과에 대한 현재…