Determinants Of Corporate Borrowing

3. Discussion

1) Asset As Call Options
➡ 모든 기업의 실물자산은 재량적인 투자의사 여부의 결정에 따라 call option으로 고려할 수 있다. (가변 비용: 임의적인 투자에 의해 결정)

―기업의 loan value: 계속기업의 가치에 의해 결정.
―recruiting, training employee, 매출 등 기업의 영업행위는 재량적인 경비를 요구한다.
―투자옵션은 채권자에게 지급하는 이자 지급액의 크기에 의해 결정된다. 따라서 부채가 존재한다면 기업의 영업행위는 변화할 수 있다.

1) ex post : manager는 차선책을 결정.
2) ex ante: 기업가치 감소, 주주의 부 감소.

2) The Cost Of Avoiding The Problem

― 부채를 계약할 때 임의적인 조항을 첨가시킨다면?
→ 적지 않은 비용 발생

(1) Rewriting The Debt Contract

― positive한 NPV를 발생시키는 미래 투자안을 실행하도록 부채계약은 재작성 될 수 있다.
그러나 정보 분배, 감독의 비용이 발생되는 동시에 기업가치의 총 증가분은 개별 주주가 아닌, 모든 주주에게 공유된다는 면에서 incentive가 떨어진다.
―의 가능성이 작다면 자산의 성장기회에 대한 특성은 작고 가 더 크다.

2) Re…(생략)