자본구조이론Ⅲ(불완전자본시장)

Ⅰ 밀러의 균형부채이론

1. 의 의
1) 법인세와 개인소득세가 동시에 존재할 경우
2) 부채를 사용함으로써 발생하는 법인세 절세효과(+효과)와 개인소득세 구조에 의한 - 효과는 완벽하게 상쇄된다.
3) 따라서, 기업가치는 자본구조와 무관하게 결정된다.

2. 이자소득세가 존재하는 경우
1) 무부채기업의 가치


단, 는 기업의 법인세율

2) 부채기업의 가치

주

단, 는 이자소득세율

주 1. 기업의 현금흐름 = 주주의 현금흐름 + 채권자의 현금흐름
=
=
2. 는 무부채기업의 현금흐름과 동일하고, 위험도 동일하므로 로 할인함
3.는 부채와 관련된 것으로 채권자들이 요구하는 이자율
로 할인한다. 여기서 할인율은 가 아니다. 왜냐하면, 이자소득세가 존재하기 때문이다.
따라서, 이자소득세의 효과를 반영한 후의 이자율인을 할인율로 사용한다.
4. 식에서 볼 수 있는 것처럼 부채기업은 매년 부채를 사용함에
따른 법…(생략)