자본구조이론Ⅱ(MM 이론)

Ⅰ MM의 자본구조이론(법인세 없는 경우)

1. 의 의
1) 완전자본시장의 가정 하에서 기업가치는 기업이 벌어들이는 기대영업이익[]과
영업위험에 의해서 결정된다.
2) 기업의 자본구조는 기업가치와 무관하며, 최적자본구조는 존재하지 않는다.

2. 명제 1 (기업가치에 대한 명제)
1) 기업가치는 기업의 기대영업이익을 영업위험만을 반영한 할인율()로 할인한
값이다.
2) 따라서, 와 영업위험이 동일한 기업은 자본구조가 다를 경우에도 그 기업가치
는 동일하게 나온다.



3) 무부채기업의 기업가치

주

주 1. 는 무부채기업의 가중평균자본비용()이 된다.
2. 무부채기업은 타인자본을 사용하지 않으므로 주주들의 재무위험은 존재하지 아니하고, 가
중평균자본비용()은 영업위험만 반영된 할인율()과 동일하게 나타난다.

4) 부채기업의 기업가치

주

주 1. 부채기업은 타인자본을 사용함에 따라 주주들의 재무위험에 따른 위험 프리미엄을 요구하
게 되므로 자기자본비용()은 증가(- 효과)하지만,
2…(생략)