현대중공업

자본구조 및 배당정책과 기업가치의 상관관계에는 일정한 가정하에 논리적으로는 설명은 가능하나 꼭 바람직한것은 아니다. 현실에서는 이론보다 무수한 변수가 존재한다. 역사적으로 배당정책을 볼 것 같으면 61년 MM배당무관련이론의 가정을 보면 완전자본시장의 전제와 기업은 자기자본만으로 구성되며 신주발행을 통한 외부자금조달에 제약이 없다는 가정을 하였는데 경제학이론의 대다수 가정인 합리적 시장 즉 이상적인 시장을 전제하고 있기에 비교 불가능하다. 그와 더불어 77년 밀러와 숄즈의 무관련이론에서는 배당소득세울이 자본이득세율보다 높다 할지라고 개인부채에 대한 이자비용이 개인의 과세소득 계산시 손비로 인정된다면 투자자들은 개인적으로 배당소득세를 회피할수 있기 때문에 배당소득과 자본이득에 대해 무차별해지며 따라서 기업가치는 배당과 무관하다고 주장하고 있다. 물론 세금을 통한 마찰적비용을 고려한측면에서 61년이론보다 현실성이 있지만 우리나라와 같이 개인부채에 대한 이자비용을 손비로 인정해 주지 않는 경우에는 배당소득세를 회피할 수 없기 때문에 이 이론은 의미가 없다고 할 수 있다. 현대중공업의 경우 배당 정책과 기업가치는 배당의 현황을 배당성향을 기준으로 기업가치인 주식가치와 4개년도로 비교 하였는데, 현대중공업의 경우 2001년 2002년 2개년도는 배당현황이 없었으나 03년도부터 배당이 실시되었다. 그러나 자본구조와 다르게 배당의 경우 01년도부터 03년도 까지는 기업가치와 비슷하게 움직이는 현상을 그래프상에서 확인되는데 04년도에는 배당이 현저히 증가한데 비하여 주식가치가 약간의 감소가 이뤄졌다. 견해는 배당과 기업가치간에는 경우에 따라 다르다라는 주장을 하고자 한다. 그 이유로 기업의 재투자기회를 볼 수 있는 내부유보율과 배당률의 역관계를 보았을 때 배당의 증가는 재무관리의 최종목표의 하나인 주주부의 극대화를 달성한다는 측면으로 보면 주주가 달성한부를 완전히 소비