[] 국제수지의 불균형이 환율에 미치는 영향

환율과 주요 거시경제변수들간의 관계를 설명하는 각종 환율결정모형들이 1970년대 초반이후의 변동환율제도하에서 주요 국가들간의 환율변동을 제대로 설명하지 못한다는 Meese와 Rogoff(1983)의 연구결과가 발표된 이후 많은 관심이 환율의 변동을 적절히 설명할 수 있는 경제모형을 찾아내는 데에 집중되어져 왔다. 하지만 아직까지도 균형환율을 예측하는 기준으로서 이론적 모형들이 단순한 확률보행모형(random walk model)보다 우월하지 못하다는 것이 일반적인 평가이다. 그렇다면 과연 환율은 경제변수들과 상관없이 불규칙적으로 변동하는가? 이에 대한 해답을 구하기 위하여 우리는 각종 환율결정모형들이 환율에 영향을 미치는 주요변수들을 포함하고 있는지, 혹은 환율예측에 사용된 계량적 방법들이 적절한 것인지에 대하여 돌아볼 필요가 있다.
환율결정모형의 주축을 이루는 통화론적 모형에서는 환율의 변동이 양국간의 물가수준의 변동에 의해 결정된다는 구매력평가 가설(Purchasing Power Parity: PPP)이 가장 기본적인 가정으로 사용된다. 만약 PPP가 실제로 성립하지 않는다면, 즉 환율이 양국의 물가비율에 의해 결정되지 않는다면 PPP에 근거한 환율결정모형들이 환율의 변동을 제대로 설명할 수 없다는 것은 너무나도 당연한 것이다. 따라서 본 연구에서는 최근 20여년간의 주요 환율의 변동과 물가수준의 변동간의 관계를 살펴봄으로써 PPP의 유용성여부를 조사하고자 한다.
환율의 변동이 단기적으로는 PPP와 큰 차이를 보인다는 사실에 근거하여 대부분의 통화론적 환율결정모형들은 환율이 장기적으로는 PPP에 수렴한다는 가정을 사용한다. 전통적인 회귀분석법을 이용하여 장기적인 균형현상으로서의 PPP를 분석한 기존의 실증연구결과가 거의 대부분 부정적이므로 본 연구에서는 기존의 연구들이 장기 PPP를 받아들이지 못하는 이유를 크게 두가지로 나누어 설명하고자 한다.