선물환율의 결정이론

선물환율은 선물환의 가격이므로 선물환의 수요와 공급에 의해 결정된다. 선물환 시장에 참여자는 위험에 대한 태도에 따라 Hedger, Arbitrager 그리고 Speculator로 구분할 수 있다. Hedger의 선물환에 대한 행태 분석은 두가지 견해가 있는데 하나는 Hedger와 Arbitrager를 정도의 차이는 있으나 환위험을 피하려는 것으로 보아 이들의 선물환에 대한 수요와 공급에 대한 동기는 환위험이 없는 금리재정거래를 하는 것으로 보는 것이다. 또 다른 하나는 Hedger의 선물환에 대한 행태를 환투기자와 같은 것으로 보는 견해이다. 즉 Hedger는 선물환율이 올라가면 올라갈 수록 선물 Hedging 비용이 커지므로 금융 Hedging을 선호하게 될 것다. 따라서 선물환에 대한 수요를 줄이고 현물환 에 대한 수요를 늘릴 것이다. 이것은 환투기자들이 선물환율이 높으면 높을수록 자기가 확보할 외환에 대한 이익을 증대시킬 수 있다고 판단하여 선물환에 대한 매도 즉 공급을 증대시키는 것과 같은 행태로 본다. 중앙은행의 선물환 시장 개입도 환투기와 같은 입장이므로 환투기에 포함된다. 따라서 선물환의 수요와 공급은 Hedger와 Arbitrager의 금리재정거래동기와 Speculator의 환투기거래동기만에 의해 결정된다. 제1절 Arbitrager의 선물환에 대한 수급곡선 Arbitrager는 환위험을 감수하지 않으려 하므로 Covered Interest Arbitrage(커버된 금리재정)만을 하려고 한다. 즉 환위험이 없는 경우 양국의 투자수익율을 비교하여 차이가 있는 경우에만 선물환 거래를 하려고 한다. 이 때 비교기준이 되는 선물환율은 커버된 이자율 평형의 정리(CIRP)를 만족시켜주는 환율(FeA)이다. 즉 FeA을 실제선물환율(Fa)과 비교하여 선물환을 매입할 것인가 매도할 것인가를 결정한다.