대리비용과 자본구조

젠슨과 메클링(M. Jensen and W. Meckling)은 이와 같은 대리문제로부터 발생하는 금전적 또는 비금전적 비용을 대리비용(agency cost)이라 하고 이를 다음과 같은 세 가지로 분류하고 있다. 첫번째 비용은 감시비용(monitoring cost)으로서 이는 대리인의 행위가 주체의 이익으로부터 이탈하는 것을 제한하기 위하여 주체가 부담하는 비용이다. 이것은 외부투자자 혹은 채권자들이 지분 혹은 채권을 갖고 있는 기업의 경영자들을 자기 비용으로 이들의 경영 행태를 직접적으로 감시하는 데 드는 비용을 의미한다. 두번째 비용은 확증비용(bonding cost)으로서 이는 대리인이 주체에게 해가 되는 행위를 하지 않고 있음을 확증하기 위하여 대리인이 스스로 부담하는 비용이다. 전문경영자들이 자발적으로 그들의 경영성과와 재무상태를 외부의 공인회계사들에게 감사를 받고 이 결과를 재무제표로 작성해 외부 투자자들에게 공개하는 데 드는 비용 등은 확증비용의 대표적인 예이다. 세번째 비용은 잔여손실(residual loss)로서 이는 이상과 같은 감시와 확증에도 불구하고 제거되지 않는 비용이다. 이것은 근본적으로 소유 경영자가 자신의 모든 노력과 자원을 활용해 직접 기업을 경영할 경우에 기대되는 기업가치에서 대리인인 전문경영자가 기업을 경영할 경우 예상되는 기업가치의 차이를 의미하며, 이것은 대리관계가 존재하는 한 피할 수 없는 비용이다. 이와 같은 대리비용들은 기업의 외부자금 조달시에 발생하게 되는데, 젠슨과 메클링은 주식의 발행에 따른 대리비용을 지분의 대리비용(agency cost of equity)이라 하고, 사채의 발행에 따른 대리비용을 부채의 대리비용(agency cost of debt)이라 정의하였다. 2. 부채의 대리비용 기업이 재무적으로 어려운 상황에 직면하게 되면, 주주들과 채권자 모두 기업이 빠른 시일 내에 정상 상태로 회복되기를 바라지만…
기업이 재무적으로 어려운 상황에 직면하게 되…