오늘날과 같은 세계금융시장의 통합이 과거에도 존재하였는가?

가. 국제통화제도의 변천과 자본의 이동성

o 1차 대전 이전의 금본위제에서는 통화 및 재정정책이 안정적으로 운용됨으로써 자본이동이 활발하였음.
o 1차 대전 이후에는 금태환이 중지되고 자본이동 및 외환에 대한 통제가 강화되었음.
o 브레튼우즈체제에서는 환율안정을 위해 자본이동에 대한 최소한의 규제는 허용하였음.
o 변동환율제가 채택된 이후 10년만에 주요 선진국들의 자본이동에 대한 규제가 폐지되고 뒤이어 개도국들도 자본이동을 자유화함에 따라 오늘날 자본시장의 통합범위는 1914년 이전보다 더욱 확대되었음.

나. 1차 대전 이전과 최근 자본이동의 비교

o 투자기간 : 1차 대전 이전에는 최근에 비해 단기자본의 이동이 상대적으로 적었던 것으로 평가됨.
o 투자대상 : 1차 대전 이전에는 주로 정부채와 사회간접자본 건설 및 자원개발 프로젝트 등 유형자산을 지닌 차입자에 대한 투자에 집중되었음.
o 부채와 자본 구성 : 1차 대전 이전에는 채권투자 중심인데 비해 최근에는 주식투자와 채권투자가 거의 비슷한 비중을 차지하고 있음.
o 포트폴리오투자와 직접투자 : 1차 대전 이전에는 포트폴리오투자 중심이었던데 비해 최근에는 직접투자가 국제자본 이동의 절반을 차지하고 있음.

다. 자본이동 차이의 원인

o 이와 같이 두 기간중 국제자본 이동에 있어 차이가 나타나는 것은 주로 정보 비대칭성의 정도가 상이한 데 기인함.
- 정보가 매우 비대칭적이고 불완전할 경우 투자자들은 유형자산을 보유하고 있거나 투명하게 운영되는 프로젝트 또는 기업에 대한 투자를 선호하게 됨. 따라서 1914년 이전에는 정부채와 철도·운하·항만·광산회사 등에 대한 투자가 집중되었음.
- 또한 정보의 비대칭성으로 인한 대리인 문제가 심한 경우 투자자들은 주식투자보다는 경영성과와 수익률간 연관성이 낮은 채권투자를 선호함.