이자율의 기간구조 (Term Structure of Interest rates)

2. 유동성선호이론 (The Liquidity Preference Theory) 순수기대이론과는 달리 유동성선호이론은 만기가 다른 채권이 불완전대체재라는 논리에 입각해 있음. 장기채권은 단기채권보다 더 위험하므로 투자자들은 위험에 대한 보상이 충분할 때만 장기채권에 투자할 것임. 투자자들에게 장기채권이 단기채권보다 더 위험한 이유는 그들은 유동성을 선호하기 때문임. 한편, 기업은 자금을 장기로 확보하기 위하여 장기채권을 발행하려 할 것이고, 투자자들이 장기채권을 사도록 유인하려면 유동성을 포기하는 데 대한 대가, 즉 유동성프리미엄을 지급해야 한다는 것임. 한 걸음 더 나아가 채권이 장기이면 장기일수록 유동성위험이 더 커지므로 더 큰 프리미엄을 지급해야 함. 이러한 유동성프리미엄으로 인해 장기이자율은 기대미래단기이자율의 평균보다 크며, 선물이자율 또한 기대미래단기이자율보다 크게 됨. 1f2 = 1r2 + L1 2f3 = 2r3 + L2 따라서 유동성선호이론에 의하면 수익률곡선의 형태를 결정하는 것은 단순히 미래단기이자율에 대한 기대가 아니고 유동성위험프리미엄을 포함함. Year to maturity%Actual yield curvesPure Expectation yield Curves0 11 %9.5 %8.67 %123 3. 시장분할이론 순수기대가설에 정반대되는 이론으로 만기가 다른 채권시장이 완전히 분할되어 있고, 따라서 만기가 다른 채권은 대체성이 전혀 없음. 이 이론은 차입자와 대출자들의 분할된 시장행태가 수익률곡선의 형태를 결정한다고 주장. 이 주장은 특히 기관투자자들의 역할을 강조. 즉, 금융시장을 지배하는 주요 금융기관이 행태적 특성에 따라 행동하는 점을 강조. 즉, 은행과 같은 금융기관은 주로 단기성 부채(예금)를 갖고 있으므로 위험회피의 목적상 단기자산에 투자하려 할 것이고, 반면 생명보험이 연금기금과 같은 금융기관은 장기성 부채를 갖고 있으므로 장기자산에 투자하여 위험에 대한 헤징을 이루려 할 것임.