환률변동성 및 환률수준 변화가 투자에 미치는 효과분석

비중이 낮고 자본재 및 중간재의 수입의존도나 외채의존도가 높은 국가일수록 그 나라 통화의 절하가 투자를 감소시키는 경향이 있다고 하였다. Campa and Goldberg(1995)는 대체로 수출비중이 낮은 부문일수록 그리고 자본재의 수입비중이 높은 부문일수록 해당국 통화의 절하가 투자를 감소시키는 경향이 있다고 하였다.
Ⅲ. 실증분석

1. 분석모형 및 자료설명

본고에서는 먼저 아래 식(1)과 같은 Goldberg(1993)의 투자수요함수를 원용하여 환율변동성 및 환율수준이 투자에 미치는 영향분석을 시도해 보았다.
It = β0+β1ERt+β2VOLt+β3GDPt+β4RRt+ε (1)
여기서 I는 투자, ER은 환율, VOL은 환율변동성지표, GDP는 실질국민소득, RR은 실질금리를 각각 나타낸다. 환율변동성은 GARCH(1,1)모형에 의하여 추정한 일일 조건부이분산을 분기평균하여 사용하였다. 일반적으로 GARCH효과는 일별자료에서 주별자료로, 주별자료에서 월별자료로 갈수록 약해진다고 알려져 있기 때문에 본고에서는 일별자료를 이용하였다(Diebold 1988, Baillie and Bollerslev 1989). 환율변동성 변수로는 분기중 일별…(생략)