M & A

M&A의 발생요인별 이론 (1) 효율성 이론(efficiency theory) 기업결합의 효과를 가장 낙관적으로 보는 이론으로 시너지효과 이론과 경영능력의 차이 이론 등이 있다. 시너지효과 이론은 2개 기업이 결합할 경우 개별기업이 보유한 자산 가치 이상의 가치를 창출한다는 이론이다. 한편 경영능력 차이 이론은 보다 능력있는 경영진을 가진 기업이 그렇지 못한 기업을 매수하여 경영하게 됨으로써 피매수기업의 경영효율성이 제고될 수 있다는 이론이다. (2) 기업저평가 이론(undervaluation theory) 매수대상 기업이 보유한 자산의 시장가치가 저평가될 경우 매수자는 투자비용 이상의 자산을 획득할 수 있기 때문에 M&A가 발생한다는 이론이다. 일반적으로 주식시장이 효율적이라는 가정하에서 M&A를 통한 裁定(arbitrage)은 불가능하다. 동 이론에 따르면 국경간 M&A의 경우 환율변동은 국가간 상대적인 자산가치에 영향을 미치게 된다. 예를 들면 엔고시 일본기업은 상대적으로 자산가치가 저평가된 상대국 기업을 적극적으로 매수하는 경향이 있다. (3) 대리인문제 이론(agency problem theory) 소유와 경영이 분리된 기업의 경우 전문경영인은 기업의 이윤극대화보다는 자신의 이기적 목표를 추구하려는 경향이 있다. 따라서 전문경영인에 대한 경영감시기능을 강화할 필요성이 있으며, M&A가 외부경영감시기능을 발휘한다. 전문경영인이 주주의 이익에 반하는 행동을 할 경우 주주는 경영권을 양도할 유인이 있게 되고, M&A가 그러한 수단을 제공한다. 미국의 경우 전문경영인 제도가 가장 잘 확립된 국가로 M&A시장의 발달은 대리인문제를 해결해주는 기업지배권시장(market for corporate control)으로서 기능한다.