환율변동성의 비대칭성과 국제적 공통패턴

1. 환율변동성의 공통패턴 요인 환율변동성의 공동패턴의 가능성으로는 크게 여섯 가지로 분류해 볼 수 있다. 첫째, 환율의 변화는 환율제도(고정환율제도 또는 변동환율제도)의 선택에 따라 크게 달라진다. 고정환율제도 보다 변동환율제도하에서 환율의 변동성이 더 증가하게 된다는 것은 이미 공유지식이 되었다. 변동환율제도하에서는 외부의 충격이 환율로 흡수되므로, 각국 환율 변동성의 연계성 뿐만 아니라 공동패턴이 나타날 수 있다. 둘째, 자본시장의 개방유무이다. 자본시장의 개방도가 높을수록 자본이동으로 인한 환율변동이 더 심화될 수 있다. 자본시장개방으로 인한, 금융시장간의 연계성을 검정하기 위해, Engle, et al(1990)은 두 가지 가설 - 열파가설과 운석쇄도가설- 을 제시되었다. 전자는 환율의 변동성이 한 나라의 특수한 상황으로 자기상관 현상을 나타내는 것이며, 후자는 환율의 변동성이 한 나라의 외환시장에서 다른 나라의 외환시장으로 확산되는 현상이다. 하루동안의 환율변동 자료, 즉 각국 외환시장의 개장환율과 폐장환율의 차이를 이용해 뉴욕, 유럽, 동경, 태평양 지역의 외환시장 사이의 확산관계를 분석하여 운석쇄도가설이 채택되는 것을 보여 주었다. 따라서 국제적 외환시장을 고려해 보면, 외환시장의 효율성 가설이 성립되지 않는다는 것을 알 수 있다. 운석쇄도가설이 채택되는 것은 변덕(fads), 투기적 버블, 밴드웨건 등과 같은 시장실패요인으로 설명될 수 있다. 이런 과정에서 환율변동성의 공통패턴이 나타날 수 있다. 셋째, 자본시장의 개방 및 변동환율제도하에서 정책협조가 강조되면서, 환율의 안정화가 선진국 경제협조의 중요한 이슈가 되고 있다. 더구나 이는 외환시장에서는 시장의 역동성이 사적 정보, 이질적 신뢰로 인한 변동성의 지속성을 통해 나타나고 정책협조나 경쟁이 …
셋째, 자본시장의 개방 및 변동환율제도하에서 정책협조가 강조되면서, 환율의 안정화가 선진국 경제협조…