환 헤지를 위한 통화옵션(KIKO)의 구조와 이해

07년 통화 옵션 거래의 상당수는 키코 상품의 발전된 모습인 윈도우 키코 상품이었다. 키코는 낙인(Knock-In), 낙아웃(Knock-Out)이 결합되어 있음을 말하고, 윈도우 키코는 기존 키코에 낙(Knock) 관찰 기간을 만기 전 1개월 단위로 단축한 형태다.
키코구조의 통화옵션은 기본적으로 동일한 행사가격의 풋옵션과 콜옵션의 합성포지션과 옵션이 무효화 되거나(Knock-Out), 옵션이 생겨나는(Knock-In) 환율레벨을 사전에 약정하는 형태외 상품이다.
윈도우 키코 상품이 시장에 도입되기 이전 수출업체들은 TF(Target Forward) 또는 American KOTF(Knock-Out Target Forward)등의 거래를 주로 했으나, 윈도우 키코가 이런 상품의 단점을 보완해 출시되자 많은 인기를 누리게 되었다.
당시 4~5년간의 환율 하락세는 중소 수출기업의 환리스크 노출문제를 이슈화시켰고 이에 대부분의 중소기업도 환율리스크 헤지의 개념을 이해하고, 실제 헤지 거래에 나서게 되었다. 특히, 2007년 하반기 이후 스왑포인트의 하락 및 원달러 변동성의 축소로 인해 기업들이 원하는 환율로 환 헤지를 할 수 없는 환경이 지속됨에 따라 좀 더 높은 환율레벨로 환리스크를 헤지 할 수 있는 윈도우 상품에 대한 관심이 증폭되었던 것이다.
예) 수출업체 : 매월 100만 달러씩, 1천 200만 달러 윈도우 키코 거래(총 12개월)
계약 시 환율 : 970원, STRIKE : 980원, KI : 1,040원, KO : 910원


위의 예에서 알 수 있듯이 레버리지를 사용한 윈도우 키코 거래는 일반 선도거래보다 높은 환율로 수출업체가 달러를 매도할 수 있도록 해 주고(971.5원 → 995원, +23.5)환율 상승의 경우에도 1,050원까지는 환율 상승에 따른 이익을 기업이 향유할 수 있도록 해준다.
예를 들어, 현재 환율이 970원이고 동일한 물량을 수출한 두 수출업체 A,B가 선도거래와 통화 옵션상품인 윈도우 키코 거래를

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