[기업가치평가] R&D와 정보기술(IT)의 평가

그만큼 기업의 자본과 영업이익이 늘어나고, 그에 대한 상각비가 발생되며 세금감면 효과는 감소된다. 한편 R&D의 자본화는 기존자산에 의한 이익과 미래성장을 위한 투자를 구분해 주는 효과를 준다. EBIT의 성장률을 재투자율과 자본이익률을 곱한 것으로 본다면 대체로 R&D 지출을 늘려 급속히 성장하는 기업은 재투자율은 증가하고 자본이익률은 낮아지되 영업이익의 성장률은 결국 높아지는 경향이 있다.
R&D 지출을 영업비용으로 파악하면 R&D가 저조한 기업의 수익성이 나아 보이나, 자본적 지출로 파악하면 R&D가 높은 기업의 경우 성장률과 잠재가치는 더 높아지게 된다. R&D를 자본적 지출로 보면 MV/BV비율은 낮아지며, 이익이 변하기 때문에 P/E, PEG 및 기업 가치/EBIT배수는 변하게 된다. 규모가 작고 성장률이 높은 기업일수록 대규모의 성숙 기업에 비해 이익배수는 더 감소된다.
한편 R&D에 관한 주식시장의 평가와 관련하여 제기되는 문제는 주가가 기업의 R&D 지출을 적정히 설명하는가, 시장이 과연 기업들의 R&D를 차별적으로 평가하는가, 그 차이는 R&D의 위험과 수익에 관련 되는가 하는 것이다. 주식시장이 효율적이어서 R&D 지출에 따른 미래의 기대이득을 정확히 인식한다면 그러한 기업에 대한 주식투자는 초과수익을 초래하지 많을 것이다. 그러나 투자가들이 근시안적인 투자시계를 가지고 있어서 미래의 불확실한 기대를 무시한다면 R&D 집약적인 주식은 과소평가 되어 초과수익의 실현을 가능하게 할 것이며 투자가의 과도한 낙관은 그 주식의 과대평가와 미래의 수익률 하락을 초래할 것이다.
R&D 집약도를 R&D/매출액이나 R&D/(지분의 시장가치)로 측정하면 실증분석 결과 R&D를 시행하는 기업과 하지 않는 기업의 평균수익 간에는 큰 차이가 없는 것으로 나타난다. 그 이유는 시장이 이미 R&D가 초래하는 미래의 수익성에 대한 기여를 반영하였거나, 하이테크 산업의 경우 혁신에 의한 R&D는 기본이기 때문에 그에 따른 초과수익은 존재하지 않거나, R&D에 의한

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