[경제]대리비용이자본구조에미치는효과에관한연구

Ⅰ. 서 론 자본주의 경제의 가장 큰 특징의 하나는 사유재산제도이다. 전통 경제학에 의하면 완전 정보와 완전 경쟁이라는 기본적인 가정하에서 구성원 각자가 자신의 효용을 극대화하고자 하는 이기심과 경쟁을 통하여 수요와 공급이 조절되고 효율적인 자원 배분이 이루어질 수 있게 된다고 한다. 이는 아담 스미스(A. Smith)에 의해서 다음과 같이 언급된 바 있다.1) ‘각 개인은 대중의 이익을 증대시킬 의사도 없고 얼마나 대중의 이익을 증대시키는지를 알지지 못한다. ……. 각자는 자신의 이익에만 관심이 있고, 이렇게 함으로써 “보이지 않는 손”에 의해 인도되어 그의 의도와는 관계없이 목적을 증대시키게 된다.’ 그러나 완전경쟁이나 완전정보의 가정은 현실과는 거리가 있으며, 특히 오늘날과 같이 이해관계가 복잡하게 얽힌 현실에서는 정보의 불균등은 필연적이라 할 수 있다. 따라서 이해관계자들 사이의 이해상충으로 말미암아 경영자에 의한 도덕적 위해(moral hazard)와 역선택(adverse selection)의 문제가 발생하게 된다. 기업은 계획된 투자를 실현시키기 위해 자본을 필요로 하게 되고, 필요한 자본은 자기자본이나 타인자본을 이용하여 조달하게 된다. 이러한 자본조달 형태, 즉 자본구조 결정은 외부주주, 채권자 등의 이해관계자와의 계약하에 이루어지게 된다. 이때 이해관자들 사이에 대리관계(Agency Relation)가 성립되는데, 대리인(Agent)과 위임자(Principal)는 각자 자신의 이익을 위해 행동할 것이다. 이로 인해 대리문제(Agency Problems)가 발생하며, 이의 해결을 위해 대리비용(Agency Cost)이 발생하게 된다. 자본구조에 관한 연구는 1958년 MM의 무관련이론(Irrelevancy Theory)이 제기되면서 논쟁이 이어졌고, 1976년에 젠센과 맥클링(M. C. Jensen and W. H. Meckling ; 이하…
자본구조에 관한 연구는 1958년 M…