[경제학과] 화폐적현상과임의보행현상에서의환율예측

환율예측 : 화폐적 현상인가, 임의보행 현상인가 ?

김 창 범*1)모 수 원**2)

본고는 환율이 장기적으로 기초경제변수들(fundamentals)에 의해 결정된다는 MacDonald and Taylor(1993, 1994)의 연구에 기초하여 오스트리아, 캐나다, 덴마크, 프랑스, 독일, 이태리, 일본, 노르웨이, 스웨덴, 그리고 한국을 대상으로 대표적인 화폐론적 모형이라고 할 수 있는 BF(Bilson-Frenkel)모형, FD(Dornbusch-Frankel)모형, 여기에 상대물가를 포함한 ABF(augmented BF)모형, AFD(augmented FD)모형의 예측능력을 임의보행(random walk)모형과 비교한다. 이를 위해서 Engle and Granger(1987)의 공적분기법과 이의 문제점을 보완한 Johansen(1988) 다변량공적분기법으로 화폐론적 모형의 장기적 균형관계를 검증하여, EG검정에서는 모형의 장기적 안정성을 확인할 수 없는데 반해 Johansen검정에서는 적어도 하나의 공적분관계가 존재함을 보인다. 또한 공적분관계를 갖는 것으로 나타남에 따라 오차수정모형을 통해 예측을 실시하여 RMSE(root mean squared error)통계량이 대부분의 국가와 예측단계에서 화폐론적 모형의 예측오류가 임의보행모형보다 작게 나타나 화폐론적 모…