[경제학과] 증권시장의구조변화시장모수들의변환점분석

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 평균의 변화

Ⅲ. 분산의 변화

Ⅳ. 정보기준법에 의한 분산 변환 검정

Ⅴ. 평균 및 분산의 동시변화

Ⅵ. 회귀모형

Ⅶ. 감마모형

Ⅷ. 지수모형

Ⅸ. 다변량모형

Ⅹ. 실증분석

?. 결론

Ⅰ. 서 론

경제란 정체되어 있는 것이 아니라 끊임없이 변하는 실체이다. 경제를 정태적 관점이 아니라 동태적 관점에서 파악할 때 특히 그렇다. 경제를 동태적 관찰을 통하여 분석해 가면 분석의 대상이 되는 경제 변수의 운동함수 또는 행동함수가 연속성을 유지하고 있다가 어느 시점에서 도약(jump)하여 불연속을 고정시키는 경우를 발견하게 되는 때가 있다. 어느 시점에서 경제변수가 불연속성을 표출하고 있는 경우에는 도약이 발생하는데 이 도약이 좋은 방향으로 이루어지는 경우와 나쁜 방향으로 이루어지는 경우가 있다. 상승하는 것이 좋은 것으로 간주되는 상황에서 상향 도약이 발생하면 이 경제변수는 좋은 방향으로의 도약이 이루어진다. 그러나 이와는 반대로 하향 ?-

* 명지대학교 경영학과 교수

도약이 발생하면 이 변수의 행동양식은 악화된다. 변수가 연속함수의 선상에 있을 경우에는 매끄러운 운동을 수행한다는 연속함수의 성질에 의하여 이 변수의 행동은 통일성과 일관성을 가진다. 그러나 연속함수가 상향이나 하향으로 도약하여 불연속이 이루어질 때에는 도약하여 이루어진 함수의 행동은 도약 이전의 행동과 다른 경우가 일반적이다.

어느 한 국민경제를 구성하고 있는 모든 경제변수들 중에 하나의 변수가 불연속성을 실현하는 경우에는 그 변수만의 도약을 분석하면 충분하다. 그러나 모든 변수들이 하나의 어떤 특정한 방향으로 도약하면 이 국민경제에 구조적 변환이 발생한다. 경제에 구조적 변환이 발생하고 있는지 또는 발생하고 있지 않는지를 파악하는 것은 경제정책의 측면에서뿐만 아니라 개별경제주체에게도 대단히 중요한 것이다. 뿐만 아니라 경제분석을 수행하는데도 대단히 중요하다. Lucas(1978)는 어느 특정시점에 국민경제의 구조적 변환이 발생하였음에도 불구하고 이를 무시하고 함수의 모수를 추정하여 사용할 때 야기되는 문제점을 밝힌 바 있다. 그는 그 폐해가 굉장히 크다는 것을 입증하였다. 예컨대 거시경제 변수가 이러한 행동을 하는 경우에는 정부당국의 경제정책이 구조변화가 이루어지기 이전과 이후가 분명하고 명백하게 달라야 한다. 그렇지 않고 변화 이전의 경제정책을 그대로 수행하면 그 효과가 미미하거나 역행할 수도 있다. 경제에 구조적 변화가 발생하였을 때에는 구조변화 발생 이전과 이후의 경제행동의 계량 경제학적 모형의 정립이 상이해야 하며 또한 이 모형의 모수 추정치도 다르게 마련이다. 이것을 정확하게 인식할 때 정확도를 갖는 예측이 가능하고 올바른 경제정책과 경제주체의 소비활동과 생산활동이 가능케 된다.

경제의 구조변환 발생은 위에서 언급한 바와 같이 무척 중요한 주제임에도 불구하고 깊은 연구가 결여되어 있는 것 같다. 구조변화는 Hawkins(1997), Worsley(1979), Andrews(1993), Andrews 와 Ploberger(1994), Bai(1995)등이 다루고 있다. 이들은 주로 최대우도법을 이용하여 구조변화를 추정하는 식을 정립하였다. Perron(1989)은 시계열이 단위근을 갖는다는 귀무가설과 시계열과정이 추세정상적(trend-stationary)이라는 대립가설을 설정하고 구조변화를 추정하고 있다. Bai와 Perron(1998)은 여러 번에 걸쳐 발생한 구조변화를 회귀식을 통하여 추정하는 방법을 정립하였다. Bai(1999)는 우도비율법에 의한 구조변화추정식을 다루고 있다. Marriot와 Newbold(2000)는 베이즈 통계학에 의하여, Delgado와 Hidalgo(2000)은 비모수방법에 의하여 구조변화를 발견하는 검정모형을 정립하였다.

본 논문에서는 한국 종합주가지수의 일별수익률을 사용하여 이 일별수익률의 평균, 분산과 평균?분산이 변화하였는지의 여부를 실증적으로 검정하는데 그 목적이 있다. 한국종합주가지수의 일별수익률이 정규분포를 따르고 있다는 가정 아래에서 평균, 분산과 평균?분산이 변화하지 않는다는 귀무가설과 모수들이 변화하고 변환점이 발생한다는 대립가설을 정립하고, 이 귀무가설과 대립가설을 수용하는 우도함수를 도출하고 이에 따라 검정통계량과 검정통계량의 점근적 분포를 유도하여 모수들의 변화여부를 인지하고 그 변환점을 발견하도록 한다. 아울러 자기 회귀모형을 정립하고 이 회귀모형에 입각하여 모수들의 변화여부를 검정하도록 한다. 뿐만 아니라 다변량의 평균벡터의 변화와 공분산 행렬의 변화, 그리고 평균벡터?공분산 행렬의 동시변화도 고찰토록 한다. 우도함수에는 Akaike 정보기준의 적용이 가능하다. Akaike 정보기준에 의한 모수들의 변화를 검정하는 방법도 아울러 고찰한다. 우도함수와 Akaike 정보기준에 의한 분석에 있어서는 연구대상 변수가 정규분포를 따른다는 가정 아래에서 검정통계량과 검정통계량의 확률분포를 정립하여 변환점을 발견하도록 한다. 그런데 李逸均(2001)은 실증분석에서 주가는 꼬리부분이 두껍고 분포의 윗 부분이 낮은 안정적 Pareto 분포를 따르고 있다는 발견을 제시하고 있다. 그러나 그는 주가가 정규분포에서의 일탈이 큰지 적은지는 분석하고 있지 않다. 李逸均(1989)은 주가가 정규분포성을 벗어난 것은 사실이나 그 정도가 심각하지 않아 정규분포를 작동 가능하고 동시에 적용 가능한 근사치로 보고 증권시장을 분석해도 무