[경제학과] 계절변동과주가

시장위험에 의하여 주가가 결정된다. 이와 같은 측면에서 보면 주가 역시 계절적 변동에서 벗어나기가 어렵다고 추측된다.
資本資産의 消費基底模型(consumption-based asset pricing model)의 검정을 수행하는 Hansen (1982) 등을 비롯한 일련의 연구에서는 계절적 변동을 조정한 주가시계열을 사용하였는 바, 이 모형을 기각하였다. Il King Rhee (1994)는 계절적 조정을 거치지 않는 주가시계열을 사용하여 이 모형을 검정하였는데, 기대효용과 화폐효용을 사용한 경우에는 이 모형을 기각하고 비기대효용을 사용한 경우에는 기각에 실패하였다.3)
Ferson과 Harvey(1992)는 계절적 변동을 조정하지 않는 주가시계열을 사용하고 관습(habit)을 인정하였을 때 이 모형을 기각하는데 실패하고 있다. 이 연구에서는 계절변동과 주가와의 관계가 직접적으로 규명되지 않고 간접적으로 취급되었지만, 이 관계에 대한 결론을 분명하게 내릴 수 없다.
요컨대, 재무시계열에 대한 계절성의 영향을 직접적으로 규명하기 위한 연구가 활발히 진행되지 못하고 있는 실정이다. 위에서 살펴 본 바와 같이 실물경제 시계열이 계절성을 갖고 있으며 계절적 적분과 공적분(cointegration)이 요구되고 있다. 재무시계열이나 금융시계열이 실물의 거울과 같은 역할을 하고 있다. 그럼에도 이 시계열들은 그 자체의 성질에 의하여서도 활동하고 있다. 실물의 움직임의 또 다른 표현으로서의 특성과 그 자체의 성질에 따른 움직임의 복합적?통합적 형태로서의 재무시계열과 금융시계열은 바로 그 복합성?통합성의 성질에 대한 본질적 이해가 요청되고 있으며 실물의 성질이 재무시계열에서 어떤 역할을 담당하고 있는지가 규명되어야 할 것이다. 그 일환으로 이 시계열의 계절성에 대한 통찰도 요청되고 있다고 할 수 있다.
이 논문에서는 주가가 계절적?비계절적 단위근을 갖고 있는지 여부과 계절적 공적분의 형성 여부를 검정하는데 목적이 있다.
주가가 계절적 변동과 밀접한

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