대리인 이론을 통한 자본구조

2. 부채의 대리인 비용

―주주와 채권자사이의 이해상충으로 인한 소요 비용.
―경영의사결정권을 가진 주주가 채권자의 이익을 침해하는 의사결정을 시행할 경우에 대비, 채권계약서에 보호조항을 첨가하거나 감시기구를 설치하게 된다.
―채권계약의 보호조항: 주주는 채권을 발행함으로서 조달된 자본을 자신들의 이익을 위해 운용할 수 있다. 이와 같이 채권자의 부가 주주에게 이전되는 것을 사전에 방지하기 위해 자본운용에 대한 제약조건을 계약서에 추가할 수 있다.

➡ 주주들은 채권발행으로 조달한 자본을 기존의 영업보다 리스크가 더 큰 사업에 투자함으로서 채권자에게 리스크를 전가시킬 수 있으며 이 경우에, 채권자에게서 주주에게로 부의 이전(wealth transfer)이 발생한다.

―주주가 기대현금흐름이 증가하지만 리스크도 함께 증가하는 신규 투자안에 참여할 것을 계획한다고 하면, 이에 따른 파산위험도 증가하게 된다. (채권자의 위험 부담 증가)
― 채권자는 기대현금흐름의 증가와 관계없이 약정된 이자액만을 지급 받기 때문에 추가 이득이 발생하지 않으며 이와 같은 추가이득은 주주의 부의 증가로 나타난다.
반면 신규투자에…(생략)