『블랙숄즈 가격결정모형』분석

이 행사가격보다 높아질 수 있는 가능성이 존재하는 한, 콜옵션은 (+)의 값을 가질 수 있기 때문이다.

3)옵션 만기일까지의 기간(잔존기간)

콜옵션의 만기일까지의 기간이 길수록 콜옵션의 가격이 높아지고, 반대로 만기까지의 기간이 짧을수록 콜옵션의 가격은 낮아진다. 왜냐하면, 만기일까지의 기간이 길수록 만기일에서의 주식가격이 행사가격을 초과할 가능성이 더 높아지기 때문이다. 뿐만 아니라, 만기일까지의 기간이 길수록 만기일에 콜옵션을 행사하게 될 경우 지불해야 하는 행사가격의 현재가치가 작아지기 때문이다.

4)기초자산 가격의 분산(기초자산 변동성)

기초자산인 주식의 가격 분산이 크다는 것은 만기일에서의 주가가 크게 상승하거나 혹은 크게 하락할 확률이 그렇지 않은 주식에 비해 더욱 높다는 것을 의미한다. 주식에 직접 투자한 투자자의 입장에서는 주가의 변동성이 크다는 사실은 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 왜냐하면, 주가가 크게 상승하여 큰 자본이득을 얻을 수 있는 반면에, 주가가 크게 하락할 경우에는 큰 투자손실을 입게될 수 있기 때문이다.

그러나 콜옵션에 투자한 투자자의 입장에서는 주가의 변동성이 크다는 것이 콜옵션의 가격에 긍정적인 영향을 주게 된다. 왜냐하면, 콜옵션에 투자하면 주가가 크게 하락할 경우 콜옵션의 행사를 포기함으로써 손실을 옵션 구입 시에 지불한 프리미엄으로 한정시킬 수 있는 반면에, 주가가 크게 상승할 경우는 권리를 행사함으로써 주가상승 효과를 모두 순이익에 반영시킬 수 있기 때문이다. 그러므로 주가의 분산이 커지면 콜옵션의 가격도 높아지게 된다.

예를 들어, 두 주식 A와 B는 밑의 그림에서처럼 만기일에서의 기대치는 모두 $80로 동일한 것으로 예상되고 있으며, 이 주식들에 대한 콜옵션의 행사가격(X)은 모두 $90로 설정되어 있다고 가정해 보자. 만기일에서의 두 주식가격의 기대치는 동일하지만, 주가의 분산은 주식 A가 주식 B보다 훨씬 크다. 왜냐하면 밑의 그림에서 나타난 바와 같이

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