[기업인수합병 가치평가] M&A의 기업가치평가 - 재무적 평가 [합병가치와 프리미엄, 현금인수에 의한 인수합병, 주식교환에 의한 M&A 효과]

,000원(860억 원/200만주)으로 상승하게 된다. 이와 같은 계산과정은 아래의 표와 같다.

현금에 의한 M&A의 평가

III. 주식교환에 의한 M&A의 효과

M&A가 주식교환(stock exchange)방법에 의해서 이루어질 경우, 주식교환비율(exchange ratio)의 결정이 가장 중요한 문제가 된다. 즉, 인수대상기업의 주식 1주에 대해서 인수기업의 주식 몇 주를 교환해 줄 것이냐를 정하는 교환비율의 결정방법에는 1) 주당이익비교 2) 시장가치비교 3) 장부가액비교 등이 있다. 이들 방법에 대해서 살펴본다.

(1) 주당이익의 비교방법

합병을 평가하는데 있어서는 합병한 후에 존속하게 될 인수기업의 주당
이익(EPS : Earnings Per Share)에 합병이 미칠 영향을 고려하는 것이 가장
중요하다. 이는 합병당사기업 간에 있어서 주식의 교환조건을 결정하는 데
가장 큰 역할을 하는 요인이 된다. 예를 들면 인수기업 A가 인수대상기업 B
를 흡수합병하기로 결정하고 주식교환비율을 타협하고 있는데 A, B 두 기
업의 합병 당시 재무자료가 아래의 표와 같다고 가정하자. A기업이 B기업을
합병하려고 할 경우 양측의 보통주 교환비율을 어느 정도로 할 것인가에 대
해서 알아본다.

A, B 기업의 재무상태
먼저 B기업이 자사주식의 시장가격을 10,000원으로 계산하여 인수기업의
A주식과 교환하기로 합의했다고 가정한다면, 주식교환비율은 약 0.357
(10,000원/28,000원)이 되어 인수대상기업인 B의 보통주 1주당 A기업의 보
통주 0.357주를 교환받게 된다.
따라서 A기업은 B기업을 흡수합병하는 데 약 89.25만주(250만주x0.357)
의 새로운 주식을 발행해야 하며 M&A 후 기업 A기업의 새로운 주당이익
(EPS)은 아래의 표와 같이 계산할 수 있다.

M&A 결과 A기업의 주당이익은 3, 610.9원으로 합병 전 주당이익 4,000원
보다 389.1원이 낮아졌음을 알 수 있다.

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