[경영,경제] [파생상품 관련] 위기관리 실패사례 - ‘메탈게젤샤프트’ 사례

변하게 되면 손실을 입을 수 있다. 즉, 스택헤지는 전략적으로 단기선물가격이 장기선물가격보다 높은 Backwardation일 때는 이익이지만, 단기선물가격이 장기선물가격보다 낮은 Contango일 때는 손해가 발생한다.
MGRM은 시장의 백웨데이션의 이점을 활용하고 있었다. 그 당시에는 과거 10년동안 원유 현물가격이 꾸준히 상승하여 이익을 얻을 수 있었다. 또한 회사는 고객들과 장기선도계약의 선도구매를 통해 꾸준히 미실현 이익을 벌어들일 수 있었다.
하지만 1993년 후반부터 원유가격이 급격히 하락하면서 원유 선물시장이 콘탱고로 바뀌어 10억 달러 규모의 손실이 발생하게 된다. 이러한 손실은 고객에게 판매하는 선도구매 계약상의 미실현 이익으로 상쇄 되었다.
그런데 선물 거래는 일일정산과정에서 증거금라는 것이 있다. 이는 선물을 개설할 때 계약금액의 일정률에 해당하는 금액을 거래소에 납부하는 것을 말한다. 그리고 선물거래에서 최초 계약 때 예치하고 있는 증거금이 선물가격의 하락으로 인해 거래개시수준 이하로 하락한 경우 추가 자금을 유치하여 당초 증거금 수준으로 회복시키도록 요구하는 것을 ‘마진콜’(추가증거금)이라 한다. 이러한 증거금은 거래상대방의 계약불이행에 대해 매입자와 매도자 모두를 보호해주므로 선물시장의 중요한 안전장치기능을 한다.
즉, MGRM사는 원유가격하락으로 선물 포지션에 대한 마진콜로 내야하는 10억 달러의 현금이 없는 것이 문제였다. 회사는 추가 증거금이 필요했으나 기업의 수익구조가 5년이나 10년 후에 들어오는 구조이므로 추가증거금을 지불할 자금이 없었다.
이런 자금유동성위기를 해결하기 위해 MGRM사는 컨설턴트를 만들고 헤지거래를 청산하였다. 선물거래는 만기이전에도 반대매매를 통해 중간에 청산할 수 있기 때문이다. 그러나 헤지거래를 청산하면서 손실이 더 커졌다. 증거금을 통해서 미실현 손실로 있던 것이 실현손실이 되었고, 최악의 상황은 헤지를 청산한 이후에 원유가격이 다시 상승하게 되어 최초에 피하려던 원유가격 상승

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