기업 소유구조와 결정과 관련 한 젠센과 멕클링의 연구

볼 수 없다. 즉, 주인(외부주주)의 감시활동과 대리인(경영자)의 보증활동에 의해서도 방지될 수 없는 기업가치의 하락이 있는데, Jensen과 Meckling은 이를 잔여손실(residual loss)이라고 하였다.

3. 부채의 대리인 비용

기업의 소유구조와 관련하여 발생하는 대리인 문제로서는 주주와 경영자의 문제뿐만 아니라 채권자와 소유경영자 사이의 대리인 문제에서 연유하는 비용이 있는데 이를 부채의 대리인 비용이라고 한다. 이와 같은 부채의 대리인 비용과 앞에서 말한 외부주식의 대리인 비용을 합하여 Jensen과 Meckling은 기업소유구조와 관련된 기업의 총대리인 비용이라고 하였고 다음과 같이 세가지의 대리인 비용을 분류하였다.
첫째, 부의 이전에 따른 대리인 비용이다.
만약에 기업이 사채를 매입하고 난 후에 기업이 채권자가 도저히 받아들일 수 없을 정도의 높은 위험을 갖는 투자안을 실행한다면 결과적으로는 채권자의 부를 감소시키고 대신에 주주의 지분이 증가하게 된다. 이는 기업이, 부채가 기업으로 유입되어 기업의 자산을 일정기간동안 채권자에게 양도하였다가 일정기간이 경과된 이후에는 채권자로부터 다시 그 재산을 매입할 수 있는 옵션(option)을 부여하는 것으로 이해할 수 있다.
주주들은 만기일에 채권자로부터 자산을 부채의 액면가치로 매입할 수 있는 권리를 갖고 있다고 볼 수 있는데, 부채의 액면가치가 바로 옵션의 행사가격이 되는 것이다. Black과 Scholese는 이러한 기초자산(underlying assets)의 위험으로부터 얻게 되는 현금흐름에 대한 분산이 크면 클수록, 옵션의 가치는 커진다고 하였다. 따라서 주주들은 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 옵션의 가치를 증가시킬 수 있다. 즉, 지분가치를 증가시킬 수 있는 것인데 이러한 위험이 큰 투자안을 선택함으로써 주주의 부를 증가시킬 수는 있지만 결과적으로는 부채를 제공하는 채권자의 부가 상대적으로 감소하게 되는 것이다.
채권자 부의 감소가 기업가치의 감소보다 크면 주주들은

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