자본구조이론의 개념(전통적 자본구조이론, MM자본구조이론)

업이익방법에서는 최적자본구조라는 것이 있을 수 없다고 하였는데 전통적 견해는 이 두 극단적인 이론을 부정하고 있다.
이 전통적 자본구조 이론에서의 기업가치계산은 (1) 기대순이익을 자기자본비용으로 할인한 현재가치로서 자기자본가치를 계산하고 (2) 이 자기자본가치와 부채의 시장가치를 합계하여 기업가치를 계산하는데 이것은 순이익접근법에서의 기업가치 계산방법 과 유사하다.
전통적 접근법에 의한 기업가치계산을 아래의 표에서 살펴보자.

- 전통적 접근법에 의한 기업가치의 평가 -

앞에서 예로 든 회사가 타인자본이 하나도 없는 경우에는 기업의 가치가 1억 원이었으나, 3, 000만원의 타인자본을 5%의 이자로 쓰고 있는 경우, 자기자본환원을 11%라고 하면 기업의 가치는 아래 계산에서 보는 바와 같이 1억727만원이 되는 것이다 순영업이익방법에서는 3, 000만원의 타인자본의존도에서 자기자본환원율은 12.1%가 된다고 하였으나 전통적인 견해에 있어서는 부채비율의 증가로 자기자본 소유주에게 부담되는 위험이 그 정도로 증가하는 것은 아니기 때문에 ke를 11%로 가정한 것이다. 그러므로 가중평균자본비용은
가 된다.

부채가 없는 상태에서는 ko가 10%이던 것이 3,000만원의 타인자본을 이용함으로써 ko가 10%에서 9.34%로 줄어들었기 때문에 기업의 가치는 증가한 것이다. 그러나 자기자본비용(ke)은 11%로 증가하였지만(주주의 위험이 증가하였으므로) 저렴한 비용의 타인자본을 쓰는 이점을 완전히 상쇄시킬 정도로 위험이 늘지는 않았다. 그 길과 기업의 가치는 증가하게 되고 가중평균자본비용이 낮아진다.
그러나 전통적인 견해는 타인자본을 사용하는 것이 언제나 기업에 이로운 것은 아니라는 주장이다. 주주 또는 일반투자자들은 부채비율이 어느 수준보다 높으면 많은 위험을 느끼게 되므로 자기자본비용이 급격히 상승하여 오히려 기업의 가치를 하락시키는 결과를 초래한다. 또한 부채비율이 커짐에 따라서 채권자도 위험을 느끼기 때문에 부채비용도 높아진다는 것이다. 기업

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