벤처기업의 가치평가

art-up financing)은 말기의 R&D단계부터 실제 생산과 판매착수 전 까지 소요되는 자금의 조달을 의미한다. 1단계 조달(first - stage financing)은 제품개발이 완성되어 생산이 시작되고 수익이 창출되기는 하나 아직 이익이 발생하는 단계까지는 진입하지 못한 상태에서의 자금조달로서 마케팅 위험에 노출되어 있는 경우이다. 2단계 자금조달(second stage financing)은 수익성이 손익분기 상태에 있으나 사업의 지속적 성장을 위한 확장자금 조달의 필요성이 있는 경우이다. 3, 4단계로 까지 조달이 전개될 수 있으며 메자닌 조달(부채조달)은 수익성이 있는 사업의 주요 확장을 위한 것으로 경쟁자의 대두와 시장의 불확실성 등으로 부채의 위험이 높은 것이 특징이다. 연결조달(bridge financing)은 공개시장에서 회수하거나 상장을 통해 조달하기 전까지 일시적으로 필요한 자금조달을 의미하며 LBO나 MBO를 용이하게 하기 위하여도 이용된다. 이러한 단계별 조달의 자원은 다음과 같이 구성 된다.
긱 성장단계는 특유의 위험을 가지므로 그에 대응되는 조달원천은 그 위험 특성을 인지하고 위험 부담의사를 가지는 자금제공자들로 구성된다.
이 자금제공자들은 위험과 기대수익의 획득 가능성, 대리문제의 통제 능력 등을 고려하여 단계별 조달방식에 참여하게 될 것이다.

2. 벤처기업의 가치평가의 틀

(1) 벤처기업의 가치평가 상의 특성

일반적인 가치평가의 기본논리에 의하면 기업의 가치는 미래의 현금흐름과 거기에 내포된 위험에 좌우된다. 벤처기업의 특징은 불확실성과 정보비대칭이 높고 유동성이 낮아 현금흐름의 추정이 특히 어렵고 위험도가 매우 높아 평가가 어렵다는 점이다. 따라서 미국 등에서의 벤처기업 주식에 대한 투자는 연금기금 등 기관투자가들의 포트폴리오 분산투자의 차원에서 행해지는 쪽으로 나아가고 있으며 분석방법도 전통적 기법보다는 컴퓨터를 통한 현대적 기법의 활용이 증가하고 있는 추세이다. 투자가들은 심리적 고려보다는 목표제품

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