[경제학과] 마팅게일확률과정과증권가격의형성과정

있지만 무작위 행보는 주가 형성의 중요한 가설로 남아있다. 뿐만 아니라 넓은 의미에서 무작위 행보에 속한다고도 할 수 있는 마팅게일 확률과정 (martingale process)은 주가 형성과정으로 널리 사용되고 있다. 마팅게일 과정을 포함하는 마코브 과정 (Markov process)을 주가형성 과정으로 상정하고 이 과정이 Hilbert 공간에서 활동하고 있다면 마팅게일 표상정리 (martingale representation theorem), 거사노브 정리(Girsanov theorem), 리즈 표상정리 (Riesz representation theorem)등의 이론을 통하여 주가 형성의 메카니즘과 자본시장의 운동법칙을 깨끗하게 정립할 수 있다. 여기에서 무작위 행보 및 마팅게일 모형이 중요시 된다. 그런데 Lo 와 Mackinlay (1988)는 분산차이분석과 분산비율분석을 통하여 주가가 무작위 행보를 따른다는 가설을 기각한 바 있다.
이 논문에서는 무작위 행보 및 마팅게일 과정을 실증분석을 통하여 검정하는데 그 목적을 둔다. 이 연구를 통하여 효율적 시장가설의 성립여부도 검토하게 된다. 이 가설이 성립하는 경우 효율적 시장가설에 바탕을 둔 증권가격의 결정과정이 밝혀질 것이고, 성립하지 않으면 성립하지 않을 때에 형성되는 증권가격의 결정과정이 밝혀질 것이다.
이 논문의 구성은 다음과 같다. 제 Ⅱ 절에서는 무작위 행보 및 마팅게일 모형들을 정립하고 각 모형들에 대한 검정 방법을 제시한다. 제 Ⅲ 절에서는 실증분석을 실시한다. 제 Ⅳ 절에서는 결론을 제시한다.



Ⅱ. 無作爲 行步 및 마팅게일 假說

어느 시계열이 무작위 행보 및 마팅게일 과정을 따르고 있는가 또는 따르고 있지 않는가는 이 시계열의 자기상관 (autocorrelation)을 통하여 인식이 가능하다. 시계열의 자기 상관이 0이면 이 시계열은 무작위 행보 및 마팅게일 과정이다. 이 시계열의 공분산이 0을 형성하면 자기 상관은 0이 된다. 그런데 자기공분산을 형

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